Juan Carlos Ureta es presidente de la Fundación de Estudios Financieros.
La Fundación de Estudios Financieros y el Círculo de Empresarios han publicado conjuntamente un volumen sobre financiación empresarial bajo el título “Los retos de la financiación del sector empresarial” , que han dirigido Jaime Requeijo, Joaquín Maudos y Domingo García Coto, coordinando a un grupo de expertos en esta materia.
Son muchas las razones que nos han llevado a publicar esta obra coincidiendo con cambios legislativos relevantes como son la Ley del Código Mercantil y la Ley de Fomento de la Financiación Empresarial. El motivo principal es el entendimiento de ambas instituciones de que acelerar la recuperación económica en España requiere un mayor tamaño de nuestro tejido productivo, en el que la financiación juega un papel determinante.
Para conseguir este objetivo, es necesario desarrollar nuevas fuentes de financiación empresarial que, al igual que en otros sistemas financieros de nuestro entorno, reduzcan la dependencia de la intermediación bancaria y mejoren la capitalización y competitividad de nuestras empresas.
Hoy la banca española, tras su profunda reestructuración y saneamiento, y tras superar con éxito las pruebas de estrés y la revisión de activos del BCE y la EBA, está en condiciones de conceder financiación. Pero sigue siendo bueno ampliar y diversificar las fuentes de financiación de las empresas. Parece claro que una de las grandes diferencias entre EE.UU. y la zona euro que explica por qué la economía norteamericana ha ido por delante de las europeas a la hora de superar la crisis es la existencia de un mercado de capitales amplio y diverso que facilita el acceso de las empresas a la financiación no bancaria. En EE.UU. más del 70% de la financiación de las empresas es no bancaria, en España esa cifra no supera el 30% y en la zona euro no llega al 40%.
Innovación y emprendimiento
Asimismo la financiación de la innovación y del emprendimiento, que son claves para generar empleo y crecimiento, suelen encontrar un cauce más adecuado en los mercados de capitales, facilitando un mayor dinamismo en la economía. Una parte de esa financiación tiene lugar con la intermediación de los Bancos, que al distribuirla entre los inversores consiguen desapalancar sus balances, liberar recursos de capital y mejorar sus modelos de negocio. Esto exige al sector bancario y financiero unas estructuras diferentes, más sofisticadas, y a las empresas una mejor calidad en su información financiera. Pero a cambio de ello, dota a los proyectos empresariales de una base más diversificada y sólida de capital.
Las alternativas a la financiación bancaria van a suponer un aumento de la competencia para los bancos que tendrán que adaptarse, e igualmente supone un reto para el conjunto de la industria financiera. Por otro lado, en la medida en la que los riesgos se desplazan desde los balances bancarios a los titulares de activos financieros, es decir, a los ahorradores, se están incubando posibles riesgos sistémicos de inestabilidad financiera.
Lo anterior conlleva nuevas responsabilidades para la industria financiera y para los analistas financieros. Ya no se trata solo de la solidez del sistema bancario, sino de asegurar la estabilidad financiera de la economía. Una adecuada valoración y distribución de los riesgos, y una difusión proactiva hacia el conjunto de los ahorradores de la cultura financiera se convierten en piezas básicas para que la financiación de las empresas a través de los canales no bancarios cumpla debidamente su función de mejorar el acceso a la financiación, pero sin crear riesgos sistémicos.
Las empresas españolas y, muy en especial, las Pymes, deben diversificar, en lo posible, sus canales de financiación, con miras a reforzar su balance. Las autoridades correspondientes deben tomar muy en cuenta esa necesidad y facilitar incentivos para estimularla. El acceso a los mercados de capitales es escaso y está lleno de dificultades para las empresas. Cotizar es un logro al alcance de pocas empresas. Por ello la financiación por esas vías debe ser incentivada.
Responsabilidad
Pero la industria financiera y los analistas financieros también debemos asumir una responsabilidad en ese proceso. Lo primero es mentalizar a las empresas españolas a trabajar con más recursos propios y menos deuda.
Un modelo de negocio empresarial tan dependiente de la financiación ajena debe dar paso a un modelo más capitalizado, a través de un proceso paulatino. Y ello requiere de un entorno de más disciplina y transparencia por parte de los emisores, en el que el tamaño de la empresa podría ser determinante, ya que las de menor tamaño tienen mayor dificultad de acceder a la financiación no bancaria.
A partir de ahí, y para impulsar el desarrollo de fuentes alternativas al crédito bancario a través de los mercados de capitales en España, la calidad del análisis financiero y de la gestión de activos son imprescindibles. Conviene recordar que la financiación del tejido empresarial es una actividad de riesgo, tradicionalmente desarrollada por la banca en nuestro país.
Desarrollar vías alternativas a la financiación bancaria significa que nuevos agentes asumirán esa función ya que el riesgo no se destruye, sino que simplemente se desplaza de unos agentes a otros, y en último término a los ahorradores, a los ciudadanos. La regulación debe ser consciente de esta circunstancia, especialmente en aquellos casos en los que los agentes que lo soporten sean inversores minoristas, en ocasiones incluso pensionistas, con un menor nivel de conocimiento financiero y del riesgo que asumen.
La pedagogía, la mejora del nivel de la formación financiera, es pieza esencial del modelo. Por ello, desde la Fundación de estudios Financieros y el Instituto de Analistas Financieros debemos destacar la responsabilidad que tienen las entidades financieras de mejorar el nivel de educación financiera de los ciudadanos. A esta última tarea, la Fundación de Estudios Financieros pretende dedicar una parte importante de su actividad fundacional en los próximos meses.